新西兰经济一周评论

【信报消息】正如我们所料，新西兰央行已宣布进一步放宽房屋贷款限制，再加上最近房屋贷款利率下降，都可能会让房地产市场在未来几个月活跃起来，为新西兰经济发展推波助澜。不过我们还是认为，市场误读了央行将要采取的措施，我们认为，官方加息还需要一段时间。

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RBNZ在其最新的六个月金融稳定报告中宣布，继一年前适度放松对高LVR（贷款房价比率）贷款的限制之后，将进一步放松限制。自有住房者的住房贷款上限从15%提高到了20%， LVR可高于80%。对于投资者贷款，LVR的上限从65%提高到70%。这两个改变都将于明年年初开始实施生效。

虽然家庭债务水平仍然很高，但房价和信贷的增长近年来已有所放缓，目前已与家庭收入增长相对一致。LVR限制无疑在这个变化中发挥了一定作用，但自2013年出台以来，它与其他一系列措施一同有效压抑了房屋市场的需求。诸如’bright-line’之类的对资本增值税的政策测试实际上针对的是投资者的需求，而银行业已趋于收紧近年来的贷款标准。

我们估计，房地产市场将以与去年类似的方式对LVR的变化做出反应。银行增加了高LVR的贷款，但仍然保持了低于最高水平的较大缓冲。大部分自有住房贷款都流向了首次购房者。房价在2018年初有小幅上涨，但这种涨幅很难区分是由于LVR变化造成的，还是受到了同期住房贷款利率下调的影响。

这一次也出现了类似的情况，最近几个月贷款利率大幅下降，所以我们预计未来几个月房地产市场将更加活跃。不过，我们仍预期政府政策和最终加息可以在未来几年压低房价。

房产市场的活跃会为2019年的预计经济增长传达了积极信号。不断上涨的房价往往会带动了消费者的投资增长，政府投资速度加快，大量建筑项目获批。我们预计，虽然2018年的GDP增速放缓至2.9%，明年增速将有望回升至3.2%。

另外，金融市场需要一个与强劲经济相适应的货币政策。最近RBNZ（新西兰央行）正在进行政策审议，引起了一些激烈的反响。今年8月，RBNZ表示有可能将会降低OCR，此后市场利率大幅下跌，一些定期住房贷款的利率更跌至历史新低。但在11月，当新西兰央行承认经济表现超出预期时，利率和新西兰元再次大幅走高。从利率市场目前的走势看，2019年底前OCR上调的可能性较大。

我们仍然认为最近的市场反应有些过度。 RBNZ在11月货币政策声明中清晰地表达了其意图：当我们面对一个相对强劲的经济局面时，承受来自更高的通货膨胀（并且更高就业）的压力好过更高的利率。同时，它对OCR的预测与8月相同，认为至2020年OCR不会再次提高。

同时我们发现，与上一季度不同，目前的经济并没有超越RBNZ预测。上周的零售贸易报告显示销售量在第三季度呈疲软趋势。但令人吃惊的是整个季度电子卡消费的优势，然而这是要进入的官方GDP的数据。而疲软的零售支出则证明了我们的观点，GDP在经历以二季度巨大的1%的增长之后，三季度的变化则相对温和，只有0.7%。

至于通胀压力，近期的发展情况已经减缓放慢。世界石油价格大幅下跌，布伦特原油价从十月初每桶85美元左右的高峰回落到每桶60美元以下。因此，汽油价格已跌至五月以来最低水平（排除因燃油税而引起的上涨）。

与此同时，自六月以来，在外汇市场，新西兰元与美元的汇率也一路攀升达到最高。部分原因是因为市场预测RBNZ将提早加息。但实际上，我们看到的是美元最近也相对疲软，美国不太景气的经济数据引发了了人们关于美联储可能放慢加息步伐的猜测。

我们应该指出RBNX对的近期通货膨胀的预测仍处于低位（随后几年会出现回升），但像他们认为的明年二月会出现令人惊喜的回升却又是不大可能的。同时，美国经济的疲软，燃料价格的下跌和走高的新西兰元都将使RBNZ不会轻易很快上调OCR。

（来源：Westpac New Zealand）